“在央行公开市场操作中逐步增加国债购买”

TFSHZJV

https://wallstreetcn.com/articles/3711542

买卖国债长期以来是央行分内的工作，但是在特殊的时点确实容易让人读出特殊的意味。 去年中央金融工作会议的一句“在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”讲话引发了今天市场的热议——财政货币化和央行大放水要来了？毕竟央行第一次在公开市场业务中直接购买国债发生在1999年，彼时国内也面临着物价疲软、长期建设国债连续发行的情况。对于前者，我们认为这并不是禁忌；对于后者，我们则持谨慎态度，我们认为放在当前这句话更现实的意义可能在于，央行今年在流动性层面会更加配合国债的发行，以及为超长期国债的定向发行留下空间。

“增加国债买卖”，绕不开“管住货币”的大前提。如果我们完整通读 会议 讲话，“稳定货币是做好金融工作的重要基础”、“去杠杆，千招万招，管不住货币都是无用之招”是开篇最重要的定调，货币信贷的方向是“从外延式扩张转向内涵式发展”、“结构上有增有减”。都说明了货币政策更多注重的是结构上的优化以及工具箱的完善。

央行购买国债，理论上可通过以下三种路径：

方式一：在一级市场直接购买国债，但这是我国中央银行法的“禁区”。我国央行法规定，禁止央行在一级市场上参与国债交易，并且严格限制可供交易的国债种类。因此，我国央行直接从一级市场购买财政部发行的国债，是不可行之举。

方式二：在二级市场通过质押式购债(回购交易)，是我国央行的“惯用手段”。虽然央行从一级市场购入国债受限，但央行在二级市场购买国债不存在法律障碍。我国央行法规定并不排斥央行在公开市场买卖国债，直接指出央行的货币政策工具之一就是“在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇”。央行从二级市场购债的方式之一是质押式——也就是央行通过公开市场操作向市场投放短期流动性，熨平发债时带来的资金面波动。这是央行配合发债时使用最多的方法，也是近几年央行扩表的主要因素，这一手段相比直接买断存在一定的资金成本。



方式三：在二级市场通过现券交易买断式购入或卖出国债，可能是必要情形下的“杀手锏”。与回购交易不同之处在于，如果购买的国债期限较长，央行相当于向经济体等额释放长期流动性，对于稳经济的作用可能会更加明显。不过负面影响在于会直接干扰债市的定价，而且央行要承担后续债券波动的风险。

gwws001

总归是要去模仿日本老路了晚做不如早做

卡鲁修特

讲道理，持有国债比把钱丢到股市里强出不是一点点
然而大多数情况下，发行的国债大头基本都是机构内部消化了，散户是买不了多少的

FeteFrumoase

因为新的央行行长换人了?
我记得当初央行和财政部骂的可凶了,最后央行系的人直接说你这样搞就是复刻金圆券,不可以这样干

TFSHZJV

FeteFrumoase 发表于 2024-3-28 20:55
因为新的央行行长换人了?
我记得当初央行和财政部骂的可凶了,最后央行系的人直接说你这样搞就是复刻金圆券, ...

当初的央行财政争论在这里

《徐忠：当前形势下财政政策大有可为》
https://www.yicai.com/news/5439035.html?code=5439814
《财政官员回应央行徐忠财政政策不够积极：为谁积极？》
https://finance.sina.cn/china/gn ... kffak6959649.d.html
《徐忠：系统性再论财政与金融的关系》
https://finance.sina.cn/zl/2018-08-07/zl-ihhkuskt3496329.d.html

绝不是一句“复刻金圆券”就能概括的

FeteFrumoase

TFSHZJV 发表于 2024-3-28 21:08
当初的央行财政争论在这里

《徐忠：当前形势下财政政策大有可为》

复刻金圆券只是我当初影响最深的一句话,我又不高金融,其他那些高深的术语记不住的

Alexmacau8

FED能左右倒右手，人行有何不可？ 扯什么鬼金圆券

mjfans1234

痴货

TFSHZJV 发表于 2024-3-28 21:08
当初的央行财政争论在这里

《徐忠：当前形势下财政政策大有可为》

大致看了下好像是财政希望央行搭把手释放流动性来解决一些经济问题（以1998年为例），然而徐忠（当时是央行研究局局长）觉得这是财政自己的问题。

另外徐忠对混业综合金融呼声很大啊，言必称欧美废除的相关管制为榜样。但这明显忽视了欧美银行作为私有企业巨大的话语权，它们是可以左右监管的为自己牟利的。

痴货

补充下徐忠的言论：

二是次贷危机的风险根源不是综合经营，而是落后的碎片化监管。一些美国商业银行（如华盛顿互惠银行）遭遇困难，原因是传统银行业务的不良贷款，不是因为跨界从事证券业务；贝尔斯通、雷曼兄弟等投资银行，实际从事商业银行业务极少，风险仍源于其证券主业。而危机爆发的重要根源之一，恰是禁止对活期存款支付利息的监管规定，该规定基于分业监管的角度限制银行对活期存款付息，是货币市场基金等影子银行大量替代银行活期存款、快速扩张并滋生风险隐患的重要原因。伯南克在《行动的勇气》中指出，混业经营不是问题，美国碎片化的分业监管才是真正的问题。盖特纳在《压力测试》中更为尖锐地指出，“美国的分业监管体系，充斥着各种漏洞和各种势力的角逐，充满着若隐若现的勾心斗 角，然而却没人会为整个系统的稳定性负责”。

这个思路还是在为综合混业金融开脱，把责任推到了监管不利头上，直接无视了混业本身的危险。这思路犹如小偷之所以能偷东西是因为警察不努力抓小偷。

月临碧海

谁讲讲会有什么影响，会造成通胀吗

TFSHZJV

月临碧海 发表于 2024-3-28 23:31
谁讲讲会有什么影响，会造成通胀吗

我起的标题是很克制的

外面的财经自媒体已经是高喊中国版QE和MMT在即了

nohope

痴货 发表于 2024-3-28 23:20
补充下徐忠的言论：

金融、法律、新闻这三个行业的共通之处

eva02eva02

两房那个保证金就需要美国GDP的100万亿倍，金融行业最大的谎言就是保证金了

Holyted

支持给央行解绑，全球央行都在扩表，你不扩就在被吸血

tsukatsukieiko

晚XX不如早XX+1

chuchoselph

金融这个行业根本就不该存在

beckuse

是要发大水了吗

死宅真恶心

特别长期国债还能顶顶

havoc_cc

qe都是绝境下才用的大招

—— 来自 Sony XQ-DQ72, Android 14上的 S1Next-鹅版 v2.5.2-play

songziyao

月临碧海 发表于 2024-3-28 23:31
谁讲讲会有什么影响，会造成通胀吗

不会有什么影响，没有产业政策落地，所有的货财政策都只不过是大家叉腰看金融业玩数字游戏，突出一个你玩你的，我就看着

—— 来自 Xiaomi 21091116AC, Android 11上的 S1Next-鹅版 v2.5.4

jellyfisher

想多了，发不发水还是要看西大来调

jellyfisher

而且也多次明确了水的流向也要控制，怎么搞金融的天天都想着乘着热钱的浪投机啊

你谁

支持在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，充实货币政策工具箱 现在应该是真的要来了 财政部发话了 当然央行还是说储备 感觉央妈财爸在打架 搞债的又起飞喽

Ouro_Kronii

鲍威尔干得我也干得，不懂你们在yygq啥？

yizi1

还要看到，一些发达经济体央行在常规货币政策工具用尽情况下，被迫大规模单向买入国债来实现货币政策目标，而我国坚持实施正常的货币政策，人民银行买卖国债与这些央行的量化宽松（QE）操作是截然不同的。

yygq的就是这种与某些国家360度截然不同的货币政策。

—— 来自 Xiaomi 2304FPN6DC, Android 14上的 S1Next-鹅版 v2.5.4

wszweill

老和尚多灵啊 发表于 2024-3-28 09:39
所有的左手倒右手都是给比特币做广告

币安：对对对只要老板本人不是真正的火星公民，比特币能有啥用。
真的大钱咋可能逃过国家审查。毕竟衣食住行奢侈享乐总得有实物。不可能几个亿资产在比特币钱包里，然后瞪自行车住老破小啃方便面，每天盯着账户傻笑吧

bbvcv

疫情的时候就是央行这帮人不肯放水，当时听财政部的就好了。现在还不是一样，这帮人全用来内斗

TFSHZJV

本质上又是财政部和央行隔空喊话
财政部喊PBOC赶快二级市场买国债
PBOC则催促财政部先多多发行国债 ，发了我再考虑买不买


https://www.financialnews.com.cn ... 0240423_291461.html


PBOC旗下的《金融时报》

　该负责人表示，长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，但同时也会受到供求关系等其他因素的扰动。长期国债利率是作为金融市场定价基准的国债收益率曲线的重要组成部分。当前我国经济长期向好的基本面没有改变，我国经济基础好、韧性强、动能优、潜力大、活力足，央行对经济增长前景是长期看好的。但供求关系等因素也会对长期国债收益率带来短期扰动。部分发达经济体在经济增长预期较好的阶段，也曾由于市场供需的阶段性失衡，出现国债收益率与长期经济增长预期背离的情形。

该负责人还表示，央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备。中央金融工作会议提出，“要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”，我国国债市场规模已居全球第三，流动性明显提高，这为央行在二级市场开展国债现券买卖操作提供了可能。不少专家提出，央行公开市场操作可以配合财政进行赤字融资，但国债发行规模要相对足够大，同时发行节奏要相对稳定，才能有效实现政策传导，也能避免市场利率大幅波动；而且，未来央行开展国债操作也会是双向的。

对上述观点，记者采访了一些市场人士，他们认为，今年以来政府债券供给明显减少，这或是导致两者短期背离的一个因素。与去年同期相比，今年一季度政府债券发行节奏整体偏慢，发行量同比少近2400亿元，净融资额同比少约4700亿元。在债券供需暂时失衡的情况下，机构投资者开始集中购买长久期资产以期获得更高回报，加大了长期债券利率下行的幅度。总的来看，未来债券市场供求有望趋于均衡。最近一段时间，货币政策逆周期调节力度较强，为债券市场平稳运行营造了良好的流动性环境。积极财政政策的力度比较大，今年计划发行的政府债券规模也不小，未来发行节奏还会加快。当前长期国债收益率持续下滑的底层逻辑是市场上“安全资产”的缺失，随着未来超长期特别国债的发行，“资产荒”的情况会有缓解，长期国债收益率也将出现回升。

http://paper.people.com.cn/rmrb/ ... b_20240423_1-10.htm
然后是财政部在人日的发文

宏观取向上，当前积极的财政政策要与稳健的货币政策协调，打好逆周期和跨周期调节的“组合拳”，在扩投资、促消费、稳出口等方面形成合力。中观机制上，要加强财政与货币政策、金融改革的协调配合，完善基础货币投放和货币供应调控机制，支持在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，充实货币政策工具箱。研究扩大政府债券柜台销售品种和规模。完善境外主权债券发行长效机制。深化利率市场化改革，畅通利率传导机制，更好发挥国债收益率曲线定价基准作用，提升资金配置效率。健全权责一致、激励约束相容的风险处置责任机制，牢牢守住不发生系统性风险底线。微观管理上，统筹运用政策性金融、贴息奖补、融资担保等政策工具，支持和撬动更多资金精准服务经济社会重点领域和薄弱环节。

TFSHZJV

财政部：

你们都听见了啊，是上头说的让央行买债。赶紧买。（支持在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，充实货币政策工具箱）

央行：

1）不要误解。买债也只是流动性调节的手段（国债操作也会是双向的）

2）即便买也不是现在买（货币政策工具储备）。

3）再说了，利率这么低、经济这么差没必要让我买。请你们先多发点债券把经济搞上去。（长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期）。

4）另外你们发债节奏平稳一下，不然这利率大起大落的谁也受不了。（供求关系等因素也会对长期国债收益率带来短期扰动...国债发行规模要相对足够大，发行节奏要相对稳定，才能有效实现政策传导，也能避免市场利率大幅波动）。

https://weibo.com/2453509265/Ob5NPajCD
买了吗，如买！

碧空之歌P

金融本身好坏另说，金融行业从业人员用人民群众朴素价值观来评价肯定没好人，这是金融行业的性质导致的

wszweill

老和尚多灵啊 发表于 2024-4-24 04:14
我现在是7位数，盯着傻笑，方便面还不至于

7位数不就是个人的小钱嘛，都不一定够北上一套房。爱存存呗
但凡地方上有点头脸的老板，利税都得7位数吧

不容易注册上

踩着日本的脚印。如今远不及当初的日本情况。日本那时候有个中国。中国却不能指望印度非洲。

Lucario

不容易注册上 发表于 2024-4-24 21:48
踩着日本的脚印。如今远不及当初的日本情况。日本那时候有个中国。中国却不能指望印度非洲。 ...

都盯着日本干啥，这不是FED在干的事情么